油价大跌对中东地区影响_油价大跌对PTA

1.影响供给因素成本的例子

2.油价持续上涨，对哪些行业的冲击最大？

3.pta期货的主要因素

4.生产一吨pta需要多少布伦特原油

5.石油板块有哪些股票

6.哪个化工行业随着原油价格上涨而下跌

7.如何计算PTA的原料成本？

8.国际石油价格会影响国内聚酯纤维价格吗

影响供给因素成本的例子

欧佩克减产延续高执行率，全球库存过剩量正在迅速缩减，但另外一方面美国原油产量持续增加，引发市场忧虑，油价仍受OPEC减产与美国增产两因素博弈影响，预计油价整体震荡为主。二季度是亚洲PX检修季，但同时PTA工厂需求减少，预计亚洲PX供需矛盾仍存，价格或难以提振。供给端来看，2017年底华彬石化和翔鹭石化重启，嘉兴石化新装置投产，一季度PTA平均负荷在75%左右，PTA供给明显增加。二季度PTA将迎来检修季，二季度供应端将阶段性收缩。需求面来看，一季度受春节期影响，聚酯负荷季节性降低，节后聚酯产销表现偏弱，聚酯产品库存上升，二季度终端需求将回暖，同时有聚酯新装置投产的预期，将带动对PTA需求，预计PTA将进入去库存阶段。综合来看，受到供给收缩、需求回暖影响，3月以来的下跌已释放风险，二季度PTA供需好转，PTA基本面驱动向上，但下半年供需压力将再次成为焦点，预计二季度PTA将呈现先扬后抑走势。

(1) 商品本身价格。在影响某种商品供给的其他因素不变的情况下，该种商品自身的价格和其供给量之间存在正相关关系，即二者呈同方向变动。具体来说，在其他条件不变时，产品价格升高，会增加企业的收益或利润，从而会吸引众多企业去生产更多的此类产品，使供给增加；反之，价格下降，收益减少，供给就会减少。同样，在特定时期或对于某种特定商品，情况可能相反。

（2）生产成本。在其他条件不变时，生产产品的成本降低，意味着产品利润增加，会刺激生产扩大，供给增加；反之，如果生产成本上升，供给就会减少。

（3）生产技术。生产技术的进步或革新，往往意味着效率的提高或成本的下降，从而增加企业的利润，进而影响供给。

（4）预期。生产者或销售者的价格预期往往会引起当期供给的变化。

（5）相关产品的价格。相关产品主要是指该种产品的替代品和互补品。其对价格的影响机理，可参考需求相关内容的分析。

（6）其他因素，如生产要素的价格以及产业政策等。

油价持续上涨，对哪些行业的冲击最大？

听到油价上涨的消息，整个人都感觉不好，毕竟手里还有一辆燃油车。买车的时候是马达一响，黄金万两；现在呢？油价一涨，马达一响，钱包异响了。这是对于个人而言，油价持续上涨最直接的影响了。而对于整个商业社会，各行各业影响也是很明显。

1、油价上涨，直接冲击的是整个石油产业链。

油价上涨的直接原因，是石油价格的上涨，而石油被称为“工业的血液”。不仅仅是燃料油来源，更是许多化学工业产品的直接原料或间接原料。

作为燃料油的来源，各种型号的汽油，柴油，煤油等等都会涨价，而广泛用于各种类型的动力机械，如汽车、拖拉机、轮船、军舰、坦克、飞机、火箭、锅炉、火车、推土机、钻机等等，使用成本都会涨价。

作为化学产品的直接原料，如润滑油、润滑脂、沥青、溶剂等等。它们是工业原料的基本原料或是中间体，油价上涨它们也会上涨。

作为化学产品的间接原料，如塑料颗粒、农药等等。传导到下游，将是每一瓶饮料和每一粒粮食的价格上涨。

2、油价上涨，首先影响的是整个运输产业链。

首先是物流。物流的成本主要是工具车投入和损耗，还有高速费，还有油价。油价上涨，本来同样的价格一箱油可以跑五百公里，现在同样的价格，只能购买三分之二箱的油，可以跑的距离明显缩短了。

其次是人流。无论是公共交通还是私人交通。以前一箱油的价格可能是五百，现在接近六百的时候，有私家车的人可能选择公共交通出行，而燃油车出租车飞机等等，则会选择上涨车费机票来抵消油价上涨带来的成本压力。

最后是运输产业链后的终端用户，如快递、包裹、蔬菜瓜果等等。需要经过燃油汽车运输的产品，油价上涨，运输的价格上涨，而成本将平均摊到每一个运输的快递、包裹，每一颗、瓜果等等的价格上。

3、油价上涨，次要影响的是各种商品价格。

就拿一杯奶茶为例。装奶茶的胶杯由于油价的影响，无论是胶杯原料还是运输价格，胶杯价格需要上涨，而配合胶杯使用的杯盖和吸管，也是需要价格上涨。而胶杯中的奶和茶，还有水果等等，因为肥料、运输、还有冷藏的成本，势必它们都会上涨。

如果你去奶茶店店，发现奶茶的价格上涨了，有可能是油价上涨了。

石油作为一种商品，价格的涨跌会有一定波动，理性看待，开心过好每一天。

pta期货的主要因素

由于我国聚脂产业高速发展，国内PTA的产量远无法满足其需要。缺口靠进口弥补。2005年，国内产量589万吨，消费量为1214万吨，其中进口量为649万吨。进口依存度为56%。

为了满足国内市场对PTA的消费需求，近两年PTA产能新建扩建的项目不少。随着这些项目建成投产，国内PTA产能会有一个很大的提升，但相对消费需求增长而言仍然会存在一些缺口。与聚酯生产线一年即可投产相比，PTA项目投产至少需要一年半到两年以上的周期。预计至2007年年底，中国的PTA产能会达到1200万吨/年左右。但可以肯定，随着国产PTA的供应能力的增长，对进口的依存度将逐步降低。

PTA为连续生产、连续消费。而生产和消费可根据市场情况进行调节。同时PTA现货交易中以直销为主，上下游产销关系相对稳定，产销率较高。因此，生产厂家库存很少。PTA的价值高，资金占用多。下游聚脂厂家一般也只是保存10多天的消费量。库存量较大的一般为贸易商及现货投机商。 1、聚酯增长决定直接需求

PTA主要用于生产聚酯。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA。聚酯产业发展状况决定PTA的消费需求。1995年全球聚酯总产能约为1900万吨/年，而当时中国的聚酯产能约190 万吨/年，占全球总产能的10%；2005年，全球产能接近5500万吨/ 年，中国的聚酯产能则达到2163万吨/年，约占全球总产能的40%，中国聚酯产能的年均增长率达全球平均水平的3倍。2005年我国聚酯产能达1960万吨,按消耗系数0.865和开工率70%计算,可消耗PTA 1200万吨/年,这与PTA的实际表观消费量也基本一致。据预测，2007年以后，中国聚酯产能将进入一个缓慢增长的周期，增长率将维持在5%左右。

2、纺织增长决定终端需求

聚脂产品中涤纶对PTA的需求量最大，决定着PTA消费情况。2005年化纤产量占我国纺织工业纤维加工总量的2690万吨的61%，而化纤中涤纶占总量的近80%。涤纶是纺织行业的主要原料。这就是说，纺织行业的景气程度、发展情况直接影响涤纶市场消费，进而决定对PTA的需求。

全球GDP与全球纤维总消费量之间有着密切的互动关系。强势的经济增长带动了终端产品-服装的需求，会为纺织工业提供更展动力。纺织工业发展推动聚酯需求增长，最终影响市场对PTA的需求量。根据WTO公布的统计资料，2000年-2004年，全球经济以年均3.9%的速度平稳增长，同期纺织品服装贸易额年均增长率达6.5%。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2005年2010年，全球经济增长速度将保持在4.3%左右。预计未来5年全球纤维消费和纺织品服装贸易仍以6.5%的速度增长。

中国是世界上最大的纺织品生产国。从国内来看，国民经济长期稳定增长。中国拥有全世界五分之一的人口，中国人自己的穿衣和家用，占中国生产的纺织品和服装总量的70%以上。这表明，中国纺织业的发展潜力在内需上，而且内需增长较快。这是包括化纤业在内的纺织行业持续发展的最大动力。同时，纺织品是中国最具有比较竞争优势的大宗出口产品，中国是世界上最大的纺织品出口国。除了内需因素外，国内纺织行业发展还受国际市场贸易摩擦、汇率变化的影响。

2005年，中国人均纤维消费量从2000年的7.5公斤上升到10.7公斤。其中人均涤纶纤维的增长速度高于棉花和其他纤维品种。在未来的三、四年间，预计中国化纤工业还将保持10%以上的较高增长速度，但增速将逐步回落。据估计，2008年以后，增速回落到10%以下，到2010年，化纤产能、产量的增速将分别回落至7%和5%的水平；2010－2020年，平均增速会继续下降到4%和3%。 2007年前的PTA市场不容乐观。原油价格一度飚升，PTA原材料PX也水涨船高，在PTA销售价难以同步提高的情况下，生产商遭受损失，对此却一筹莫展。在此情况下，中国证监会及国家有关部门审时度势，批准郑州商品抓住机遇尽快上市PTA期货。PTA期货的挂盘不仅解了众多生产商的燃眉之急，更让郑商所迈上了一个新台阶，完成了一次从农产品到工业产品的飞跃。

有了期货后，化纤企业的话语权增

之前企业通过合同化比例来控制库存。有了期货，我们可以放心扩大合同量，利用期货来进行利润锁定，不用再担心原材料上涨，增加了稳定性。

实际利润并非来自销售

做为聚酯行业，80%的利润来自控制原材料成本而非销售！这是行业特性之一。销售只是利润的一种实现手段。如果价格平稳，要靠销售策略来控制。如今不光国际油价会影响PTA价格，宏观经济任何一个利好消息都会影响现货价格，当前期货成交量大于现货，”在这样一个背景下，PTA期现货价格相关系数越来越大，影响越来越大。

2012年受金融危机的影响，开工率不足，价格下降约一半。价格波动很大，库存贬值很大。当今跟据不同阶段，现货订单的大小，不同形式，不同库存，来判断是进行买入还是卖出套保是十分有必要的。

就整体而言，PTA期货上市后，聚酯企业规避风险的能量与途径都增加了。当前工厂可以根据期、现货市场情况灵活调控库存和套保量，另外还可以对交易量和价格进行一定范围的控制。

PTA期货价格对合同定价影响较大

如今现货成交量越来越少，参与期货的越来越多。期货价直接引导现货价格。现货成交量有阶段性，低时大家都开始买进，等现货价格升上来时大家又都在操作期货，有价无市。

在没有PTA期货以前，PTA供应商的结货价都掌握在供货商自己手里，下游聚酯企业根本没有谈判的余地。如今可不一样了。每年年底，开始跟供应商谈下一年度的合约，谈好数量和折扣，结算价呢一月一定，随着每月的市场波动而波动。结算价是供应商根据当月的现货平均价格与期货的平均价格的平均价，加上资金成本和运费等费用等适当浮动。这样的价格会比没有PTA期货前公平。

化纤公司利用期货市场有妙招

化纤厂利用PTA期货套保大致有这两个方面：一，进完货之后，最担心价格下跌，多通过期货市场卖期保值，随时调整期货头寸，规避价格下跌风险。如果价格上涨了，就在期货市场上平仓。它的产成品价格只是利润的一种实现方式，实际利润来源于原材料价格成本控制。跟以前相比，化纤企业控制成本的余地更大了。既可以通过期货市场上进行交割购，还可以向PTA生产厂家合同订购，，通过期现结合，摊低原料成本。二，通过不断的期货移仓操作，为PTA现货一直进行价格锁定。

生产一吨pta需要多少布伦特原油

易富财经讯：

1、问题的提出

2009年前四个月，国内PTA价格因上游原材料(MX、PX)供应紧张，价格持续上涨。 现货价格从年初的大约5100元/吨一路上涨到最高的8000元/

吨附近，涨幅高达50%多，期货指数合约价格从年初的最低价5090元/吨一路上涨到7535元/吨，涨幅高达32.5%。 特别是进入3月中旬以来，因PTA

开工率不足导致现货供应紧张，涨势更加凌厉。 但是，进入5月份以来，无论是现货价格还是期货价格，涨势都未能延续，而是急转直下，期货指数

合约价格从最高点7535元/吨跌至目前的6809元/吨，短短20个交易日跌幅达到9.6%。

从原油——石脑油——MXPX——PTA——聚酯——下游产品这个产业链传导因素来看，原油是PTA产业链条的源头，按照成本推动因素，原油

价格的涨跌会逐步传导至PTA价格上，进而形成PTA价格与原油价格发生“正向变动关系”。 但是，国际原油价格在2009年展开了两波反弹走势，特别

是4月末以来的涨势更加凌厉，NYMEX原油价格目前已经突破60美元/桶，且涨势仍在延续。 对比PTA价格和原油价格走势，我们发现目前国内PTA

价格与国际原油价格发生了较为严重的背离现象。 其实，从2008年12月底开始，国内的PTA价格就开始与原油价格发生明显的“反向变动” 关系，并

且时间长达3个月之久。 不过在此前的2007年5月至2007年12月底，PTA与原油价格也发生过明显的“反向变动”并且时间长达7个月之久。

那么，国际原油价格与国内PTA价格产生背离的原因是什么，以及这种背离能否持续呢？

2、PTA和原油价格背离的计量经济解释

2.1、pta与原油价格之间计量经济分析

从理论上说，通过成本传导机制，国内PTA价格走势与国际原油价格走势应该趋于一致，但它们几次三番的发生背离，那么，我们是否就此否认

它们之间的相关关系了呢？为了找出答案，需要对国内PTA价格与国际原油价格之间的相关关系作一分析。

为了统一口径，我们选取文华财经的PTA指数和原油指数数据进行分析，时间从2007年2月7日至2009年5月27日共601个对象。

首先我们通过OLS进行简单的相关关系分析。

从上面的PTA和原油价格的散点图我们似乎可以直观的看出，它们之间存在较强的相关关系。 为此我们先建立简单的OLS回归方程：

pta=c+Aoil+e

数据拟合结果为pta=5147.17+30.08oil

(0.0000) (0.0000)

一般来说，为了检验变量之间的长期相关关系，需要对方程进行协整分析。 故我们用ADF方法对上述拟合方程的残差进行平稳性检验，结果显示

，在10%的显著性水平下仍无法拒绝原设(变量之间不存在协整关系)，即残差是非平稳序列。 说明上述拟合方程出现了伪回归现象。

因此，我们不能直接从原油价格来预测PTA价格。 从成本传导机制来看，原油价格的上涨一般需要一定的时间才能传导至PTA的生产成本，但期

货价格是带入了市场未来的预期，故其与原油价格的滞后要比现货成本的滞后期短得多。 但为了分析原油价格传导至现货成本，再从现货成本层面对

期货价格产生影响的时间差，我们引入分布滞后模型(PDLS)来进行拟合分析。 我们建立的模型为：PTA=c+pdl(oil, x, 2)。 其中滞后阶数x选取5-10分

别拟合。

结果显示，在所选取的滞后阶数范围内，在10%的显著性水平下，拟合结果残差仍是非平稳的，即它们之间不存在协整关系。

通过上述拟合说明，国内PTA价格与国际原油期货价格之间不存在绝对的相关关系，也不存在在价格变化上谁领先谁滞后的问题。 这是我们从两

者的数据入手，用计量经济方法做出的一个现象论断。

再者，在我们的模型中，因国内成品油定价机制掌握在国家手中，模型中的滞后阶数难以确定。

通过上述论证，我们得出国内PTA价格与国际原油价格之间的背离是一种比较常见的现象，不能简单的用原油价格涨跌来判断短期内的PTA期货

价格涨跌，近年发生的几次比较长时间的背离现象是最好的例子。

2.2 PTA和原油价格背离的传导机制分析

PTA上游的直接原料是MX和PX，因此PTA的产量也主要受到PX和MX供应的限制，而PX和MX是来自于原油裂解工艺的副产品，作为一种副产品

不可能与成品油的生产一样能够“随心所欲”的被控制产能，中石化、中石油是国内主要成品油供应商，对市场有极高的控制能力，如果国内成品油价

格对其“不具有吸引力”，为了确保利润，有意减少市场供应量，进而导致国内PX和MX等芳烃类的的副产品供应量出现紧张局面。 这就会出现原油价

格下跌时，PTA因上游成本居高不下而出现价格上涨的现象。 例如2008年11月底，国际原油的价格延续下跌，国内PTA期货价格已经开始强劲的反

弹。

而当原油价格涨势凌厉的时候，市场又对国家上调成品油价格的预期异常强烈，如果国家上调成品油价格，中石化、中石油等主要成品油供应商

会加大成品油炼制力度，导致其副产品MX和PX供应量加大而价格下跌，从而一方面原油上涨推动成本上升，另一方面上游原料价格相对下跌，从而

又相对降低PTA生产成本。 即使没有出现下跌现象，PTA价格涨势也远远不及原油价格的上涨。

因此，国内PTA价格与国际原油价格走势背离的背后是国内成品油定价机制和国内成品油供应的寡头垄断的市场格局所致。

当然，除了上述原因外，季节性因素也是导致两者背离的原因之一。 如当前原油和PTA背离也是由原油的消费旺季和纺织行业的消费淡季的季节

性错配所致。

3、继续背离还是重归一致

前面分析到，当原油价格持续上涨的时候，国内成品油定价对PTA走势异常关键。 如果上调成品油价格，加上当前是油品的消费旺季，两大石油

巨头定会加大成品油炼制力度，进而导致副产品芳烃类供应量加大，促使其价格下调，降低PTA生产成本。 如果不上调成品油价格，那么两大石油巨

头又会通过垄断力量控制产量，导致副产品芳烃类供应紧张的局面，从而支撑PTA价格。

根据国家发改委于2009年3月25日最新发布的成品油调价机制：以20天为周期对国际油价进行评估，若国际油价连续20天日均涨幅或跌幅

超过4％，就应考虑对国内成品油价格进行调整”。 当前NYMEX原油价格突破65美元，而且涨势仍在延续，结合EIA原油库存持续减少，预期原油价

格有望再上一个台阶。

截止本文完稿时间，国家发展改革委发出通知，决定自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨均提高400元。

成品油价格的上调加上夏季消费旺季到来，势必引发供应商加大炼制力度，这样，炼油副产品的供应量增加，上游产量的释放，加上纺织行业淡

季来临，聚酯行业和其下游的纺织品行业能否消化庞大的市场供应量呢？个人认为，纺织业出口形势的恶化，将致中期内PTA价格会受到来自上游原

料供应的强大压力。 即它们之间的背离现象可能仍将在一定时间内延续。

4、从技术分析看后期走势

从PTA主力合约0909技术图形来看，节前日线图悉数跌穿中长期均线后，于节后第一个交易日突破上方5日均线的压制，且突破自4月29日来的

下降通道上沿压力线，但这是受到节后效应的影响，对我们中期趋势判断的借鉴意义不大。 从中期图表来看，周线目前在5周均线附近争夺，若能突

破，上方面临60周均线大约7245处的压制，同时下方支撑点位于自去年11月中旬以来的上升趋势线大约6650点位。

从盘后持仓分析, 市场仍以看空后市为主，空头资金逢高介入，虽然在原油的带动下，PTA短期内不排除弱势反弹的可能，但反弹高度不可高估

，且我们应密切关注反弹若无法站稳突破点后的中线沽空机会。

石油板块有哪些股票

石油板块有哪些股票据报道，石油板块今日盘中大幅走高，惠博普、贝肯能源以及博迈科等4股涨停，恒泰艾普股价大涨5%，洲际油气、通源石油等个股纷纷跟涨。那么，石油板块有哪些股票呢?下面小编就给大家简单的介绍几只相关的股票吧。

石油板块有哪些股票?

恒逸石化：24亿超2000名员工参与史上最大规模员工持股，彰显未来发展信心

恒逸石化000703

研究机构：申万宏源分析师：宋涛撰写日期：2018-04-18

公司公告：恒逸石化发布第三期员工持股草案，总额不超过18亿元;公司控股股东恒逸集团及其附属企业的部分员工拟成立集合资金信托，通过二级市场购买等方式增持公司股份，总金额不超过6亿元。

员工持股与员工增持彰显未来发展信心。本次员工持股的可覆盖1600人，按照4月16日收盘价20.62亿元/股测算，可购买恒逸石化股份数量上限为8729万股，占总股本的5.30%。两项合计金额达24亿元，覆盖总人数超过2000人。两存续期均为36个月，通过二级市场购买公司股票锁定期为12个月。两项充分实现了公司与员工利益的统一，体现了员工对于公司前景的信心。

一季度PTA、CPL盈利能力强，PTA无惧短期调整，长景气周期可确定。我们测算一季度PTA-PX、己内酰胺-纯苯平均价差分别在1000元/吨、00元/吨左右，均高于去年同期水平，推动公司Q1业绩大增。最近PTA价格出现一定回调，价差回落至750元左右，但从长期来看，经过多年整合，PTA过剩产能出清较为彻底，且新增产能有限，未来两到三年维持供需紧平衡，行业维持较高的开工率;短期来看，二季度国内大量装置进入检修期，且多为行业大厂，在二季度检修的产能预估达到1920万吨。根据检修时间来看，预计二季度PTA损失供应量超过40万吨，一季度累积的库存量将快速消化，进一步加剧供给紧张的局面。

随着原油价格上涨，PTA价格和价差大概率持续向上。公司拥有PTA权益产能612万吨，价格弹性巨大。

收购长丝产能实现跨越式增长，标的资产盈利能力强劲。公司现拥有涤纶长丝权益产能183.5万吨，公司拟发行股份收购太仓逸枫(24.5万吨POY)、嘉兴逸鹏(20万吨FDY)、和双兔新材料(100万吨聚酯涤纶)100%股权，将增加聚酯纤维产能144.5万吨;并利用配套融资再扩建50万吨FDY和25万吨POY产能，增加共计220万吨长丝产能。经过整合优化，嘉兴逸鹏和太仓逸枫盈利能力明显增强，恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6亿元。双兔是行业内拥有一定规模和成本优势的大厂，18-20年承诺净利润不低于2.15、2.25、2.40亿元。当前涤纶长丝价差不断扩大，预计18年长丝预计可维持高景气，标的资产注入后可显著增厚公司业绩。

文莱项目稳步推进，千亿恒逸值得期待。公司在布局PX、PTA和聚酯纤维上下游产业链的同时，积极延伸“芳烃-CPL-PA6”产业链，实现涤纶和锦纶的双“纶”驱动。文莱炼化项目分为两期，一期项目年产PX150万吨、苯50万吨和油品600万吨，预计可于2018年年底投产，预计可实现归母净利润25亿元，打造全产业链的石化-化纤龙头。

盈利预测和投资评级：维持盈利预测，维持增持评级。预计公司17-19年EPS分别为1.00、1.84、2.72元，当前股价对应17-19年PE为21X、11X、8X。

中国石化：大鹏展翅，志在万亿

中国石化600028

研究机构：申万宏源分析师：谢建斌撰写日期：2018-03-26

公司是世界级能源和化工行业的巨头。公司在能化领域全产业链布局，勘探开发：我国最大的油气生产商之一，2017年油气当量产量为445.8百万桶;炼油、化工：国内最大的炼油厂商，同时也是国内最大的石化生产商和分销商。其炼油和乙烯能力排名中国第一，聚烯烃产能全球最大，2017年公司原油加工量为2.39亿吨，乙烯产量为1161万吨;成品油销售：拥有全球第二大、国内第一大成品油分销网络，市占率约55%。旗下加油站三万多座，2017年在境内的成品油总经销量为1.78亿吨;中国石油化工集团公司在2017年《财富》世界500强排名第三。

油价缓慢上行，带动公司整体业务渐入佳境：低油价下公司抗风险能力强，预计2018年油价中枢将同比提升10美金到65美金/桶，超过公司上游开完全成本，使得勘探开发业务扭亏为盈;未来两年炼化景气高企同时新增产能释放有限，炼化业务仍将保持较好的盈利性，同时炼油方面还可享受库存收益;而销售业务有望维持稳定增长，非油品业务增长潜力大;结合上下游业务发展趋势，我们认为公司整体业务情况将向好，油价60-80美金/桶范围内长期缓慢上升，公司业绩确定性强、稳定性较高。

公司价值低估，估值具有提升空间：1)我们用分部估值法，其中加油站资产重估价值高，公司整体合理价值约为10800万亿(油气价值约为1000亿、炼化产能价值约5600亿和加油站及管道的股权价值约4200亿)，与目前市值相比存在至少20%的空间，安全边际高;2)公司最近几年资产负债表不断优化，账上现金及现金等价物上千亿，16年分红率高达65%，参考海外可比标的，公司在PB、PE、EV/EBITDA方面与国际公司相比均属低估，尤其是强大的现金能力;3)考察国内公司盈利波动性与估值关系，业绩稳定性高、ROE稳定向上的公司估值更高，我们认为在单一产品价格失去弹性的情况下，业绩的确定性与ROE的稳步回升有望提升估值空间;公司有望享受估值溢价。

盈利预测与投资建议：考虑17年资产减值以及后续油价上行带来业绩增长，我们调整公司17-19年EPS分别为0.43元、0.59元和0.68元(原预测分别为0.44元、0.55元和0.61元)，对应PE为16倍、12倍和10倍，公司目前PB为1.2倍，低于历史均值1.5倍。同时资产重估价值高，保持高分红，还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂，维持“买入”评级。

风险提示：油价大幅下跌，下游化工品景气度大幅下滑。

荣盛石化：聚酯龙头进军大炼化，打开成长空间

荣盛石化002493

研究机构：联讯证券分析师：王凤华撰写日期：2018-02-27

PX-PTA-化纤产业链完整，规模领先

荣盛石化是全国石化-化纤龙头企业之一，现已形成“燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。控股及参股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨;PX、苯产能分别为160万吨和50万吨;聚酯切片产能110万吨;90万吨FDY、POY产能，35万吨DTY产能。

受益下游需求增速回升，聚酯产业链整体向好

2016-2022年PTA已进入产能过剩消化期，整个行业的开工率水平逐年提升，供需格局改善。2018-2022年国内新增PTA产能分别约210万吨和830万吨;分别对应PX需求量约138万吨和545万吨。PX对外依存度逐年攀升，国内PX装置在2022年大量投产，预计2018-2022年新增产能180万吨和1480万吨，未来将有望通过替代进口的方式消化，预计至2020年，自给率将提高至65%-70%。涤纶长丝2018年新增产能291万吨，对应PTA需求量约250万吨。PTA产能增量低于PX需求量和涤纶长丝增量，我们认为PTA的回暖行情将延续。PX产能密集投放在2022年或以后，明年PX装置盈利能力有望保持较高水平。涤纶长丝下游增速企稳回升至7.8%，产能增速逐年下降，涤纶价差维持增长的概率较大。

哪个化工行业随着原油价格上涨而下跌

石油炼制行业：虽然成品油的价格也有所上涨，但幅度远不如原油，原油在炼制环节的平均利润因此下降55元/吨。而我市较具优势的白油生产，其原料平均价格上涨1000元/吨，但成品价格基本没有上涨，企业赢利面临较大的挑战。

塑料制品行业：原料成本占企业生产成本的70%以上，而产品售价却难以提高，因此经济效益受到直接影响。如PVC树脂年初的价格为5800元/吨，近期为7000元/吨，而聚乙烯和聚丙烯的购价格分别增加了800元/吨和1200元/吨。根据行业统计，1-2月我市塑料制品业的产品销售收入仅比去年同期增长4.86%，大大低于全市规模以上工业的平均水平，受原材料价格上涨的影响比较明显。

精细化工行业：油漆主要原料二甲苯的价格由去年十二月的3630元/吨上涨到4980元/吨，200#汽油的价格由3000元/吨上涨到3500元/吨；农药主要原料甲苯由去年四季度的3400元/吨上涨到今年一季度的4500元/吨，纯苯由3500元/吨上升到5000元/吨，甲醇由2300元/吨上涨到2900元/吨，购成本大大上升。

家用电器行业：我市部分骨干企业每年使用的塑料原料和塑料零件超过万吨，如果原料价格继续保持在4月份的水平上，企业全年就将损失利润约2000万元。由于塑料件和压缩机价格的上涨，我市生产的空调器成本增加了10-20%，同时还有部分外加工单位由于原料上涨不肯送货，影响了家电整机企业正常的生产经营。

电子通讯行业：与石油产业链相关的原辅材料价格也相应上扬，幅度一般在10-20%左右，其中光缆用护套料上涨800元/吨，光缆用填充绳料上涨1000元/吨，电缆用护套上涨700元/吨，电缆用绝缘料上涨700元/吨。一季度，全行业仅以上四项就直接增加成本1000万元左右。

饮料行业：PE价格上涨20.69%，PET价格上涨53.33%，某些企业反映每个矿泉水瓶的价格因此上涨了7分钱左右。如果保持目前价格，预计全年全行业将增加成本5亿元左右。

橡胶行业：轮胎的主要原材料大幅度涨价，其中合成胶上涨了40%，达到11000元/吨，油料价格上涨10%，单胎综合成本提高16%左右。

化纤行业：化纤行业是受石油涨价影响最大的行业之一。今年春节后的几天时间，聚酯的主要原料PTA、EG的涨幅分别达到60%和45%。与此同时，国内聚酯切片、涤纶长丝的价格也分别上涨了40%和25%。由于我国目前的化纤纺织业存

如何计算PTA的原料成本？

1.PTA原料成本价公式PTA成本价=0.655×PX价+1200 PTA成本价=0.655×PX价+1200。其中0.655×PX价格为原料成本，1200元为各种生产费用。PTA的生产原料成本 PTA的原料成本=0.655*PX价；单位产品直接加工成本约375元/吨；单位产品包装成本约45元/吨；单位产品人工成本约20元/吨；单位产品财务费用约145元，单位产品折旧约305元；单位产品运费约50元/吨；单位产品维修、管理费用估计在60元/吨 。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。PTA即精对苯二甲酸，是大宗有机原料之一，化学式为C6H4(COOH)2它在常温下是白色晶体或粉末，低毒，易燃，若与空气混合，在一定的限度内遇火即燃，甚至发生爆炸，溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、、冰醋酸及氯仿。自燃点680℃，燃点384-421℃。升华热98.4kJ/mol燃烧热3225.9kJ/mol密度1.522g/cm_。

2.pta生产成本是多少？目前大概在4500到4800左右，影响pta价格的因素主要有聚酯产销，pta工厂开工率，产品库存，国际油价，贸易战直接利空pta价格，还有就是pta行情波动比较妖。

1.pta期货价格与原油价格之间是什么关系？

对PTA价格和原油价格走势的比较，发现国内PTA价格与国际原油价格之间存在着严重的偏差。事实上，自二零零八年十二月月底以来，国内PTA价格开始与原油价格出现显著的"反向变化"关系，并持续了长达三个月的时间。然而，在二零零七年五月到二零零七年十二月月底期间，PTA和原油价格也经历了长达7个月的重大"反向变化"。在其他影响因素相对稳定的前提下，原油价格的影响将成为PTA价格走势的主导力量。从历史的价格走势来看，PTA市场多次大幅上涨是受原油价格飙升的推动，原油价格的大幅上涨对PTA市场的上行效应会更大，原油价格的大幅下跌也会使下游产品市场的人随着价格的上涨而放松，PTA价格也会因成本支撑的损失而大幅下跌，不可否认的是，两者整体价格之间存在着很强的正相关关系。

国际石油价格会影响国内聚酯纤维价格吗

1、国际原油价格升幅会影响国内聚酯纤维的价格。因为国际油价会造成国际聚酯纤维的价格上升，在经济全球化的今天，国际价格会传导到国内价格的。如果国际上涨价国内不涨，就会造成大家蜂拥出口国外，由于国内开始变得稀缺了，自然也就涨价了。

2、国内石油价格受制于国家规定，但是石油的再产品价格并不受国家约束的。