为什么寿光油价便宜了_为什么寿光油价便宜

1.MLF利率下调能让债市重拾上涨吗？兼论19年债市两波调整的不同

2.猪价“一路狂奔”，玉米起飞，菜价、鸡蛋“涨翻天”，啥情况？

3.请问地利集团的那个蔬菜价格指数是怎么回事？有什么用呀？

MLF利率下调能让债市重拾上涨吗？兼论19年债市两波调整的不同

　国君固收 | 报告导读：

　 年内两波债市调整有何不同？ 9月份以来，长端利率进入震荡上行通道，在持续阴跌后，10月份以来债市进入加速下跌阶段，直到近期才出现企稳。总结来看，“猪”只是触发剂，市场情绪是催化剂，在两者共同作用下，潜在的利空因不能被证伪而被市场所反应；微观交易层面，机构兑现收益，市场在下跌过程中欠缺配置盘的承接力量。

　回顾年初以来债市走势，4月份也出现过一波较大幅度的调整。从调整的力量来说，4月份的强度较9月份以来更大。形成这样的差异的原因在于，4月份的调整主要因为经济基本面预期发生较大上修，而本轮调整中市场经历过一段时间阴跌后，情绪较为脆弱，成为驱动利率上行的催化剂，在基本面，乃至流动性方面得到的支撑并不多。

　 MLF 利率下调能让债市重拾上涨吗？ 结合与4月份行情对比来看，当前尚未看到一致预期反转。我们认为，不出现一致预期的反转，就很难看到熊牛拐点切换。此外，后续可能会存在一些新的利空因素导致市场再出现一波调整，比如，CPI可能会突破5，并且将较长时间维持在3%以上；在CPI持续上升期间，经济企稳的迹象越来越明显。

　9月份以来债市累计调整幅度不小，伴随着MLF降息，市场明显企稳。但我们认为后续仍有较大不确定性，可能导致新一轮下跌出现。至少在一致预期还没有切换的时候，债市难言会有拐点性的大行情。建议投资者当下更多重视边际变化而非长逻辑，维持谨慎操作。

　 正文

　 1、年内两波债市调整有何不同？

　 2019 年 9 月份以来，长端利率进入震荡上行阶段，在持续阴跌后， 10 月份以来进入加速下跌阶段。 具体来说：

　9月份的阴跌主要因为预期中的货币政策放松迟迟未出现(比如MLF未降息、LPR5Y未降低)，而中美贸易谈判回暖导致风险偏好回升。从实际感受来看，9月初降准落地，其后整体流动性较为充裕。

　数据方面，社融略超预期，但并未改变市场对经济趋势性走弱的判断。然而，9月18日关于公募基金免税取消的事件冲击刺激了市场神经，应该可以理解为通胀压力上升的背景下，市场情绪已经悄然走弱。

　进入10月债市走势持续偏弱，10中旬开始的加速下跌，主要触发因素为CPI同比提前于预期触及3%，高频数据则显示猪肉价格涨幅惊人，对CPI连续突破4%、5%的预期有所强化。在此情形下，“猪”通胀不会导致货币政策转向的主流认知出现动摇。

　然而，仅仅是以上认知的转变无法解释市场短期内几乎毫无抵抗的下跌。总结来看，“猪”只是触发剂，市场情绪是催化剂，在两者共同作用下，潜在的利空因不能被证伪而被市场所反应，比如四季度经济数据未必如预料中差。

　此外，微观交易层面，不少机构前三季度累积了浮盈，有兑现收益，上交年度“成绩单”的诉求，这也导致了年末博弈的动力是下降的。而银行负债压力大，贷款、地方债挤压了利率债的配置空间，也导致了市场再下跌过程中欠缺承接力量。

　 回顾 2019 年以来债市走势， 4 月份也出现过一波较大幅度的调整。 从调整的力量来说， 4 月份的强度较 9 月份以来更大。 表现在4月份形成了两个期债的跳空低开缺口：

　跳空缺口一：4月1日公布的中国3月官方制造业PMI录得50.5，重回荣枯线上方(前值49.2，预期49.5)。金融数据企稳传导到经济底出现可能提前实现，当日股市大涨也助推了利率上行。当日活跃券利率上行7-8bp。另外，3月25日(因美债收益率倒挂)和4月1日的两个跳空缺口形成了岛形反转，也开启了4月份一波较大的调整。

　跳空缺口二：4月12日公布的外贸、社融以及贷款数据(3月社融2.86万亿，贷款1.69万亿)均超市场预期，现券利率上行8bp左右。4月15日周一，期债大幅低开6毛钱。

　 对比多个参考指标，也能得出本轮调整弱于 4 月份的判断：

　①4月份的调整经历28个交易日，核心指标10Y国债利率上行32bp，观察国债几个关键期限，利率曲线整体大幅上行。而本轮至11月4日，共经历39个交易日，10Y国债利率上行28bp，曲线显著陡峭化，并且10Y国开跌幅大于10Y国债。

　形成这样的差异的原因在于，4月份的调整主要因为经济基本面预期发生较大上修，而正如前文所述，本轮调整中市场经历过一段时间阴跌后，情绪较为脆弱，成为驱动利率上行的催化剂，在基本面，乃至流动性方面得到的支撑并不多。

　②9月份以来的调整中，国债30Y-10Y利差持平，3Y AA+信用利差走阔17bp；对比4月份，彼时国债30Y-10Y利差收窄，3Y AA+信用利差基本持平。以上两组数据侧面反映出，一方面，无论是利率还是信用的绝对水位已经相对较低，缺乏吸引力；另一方面，债市欠缺配置资金承接，这也是10月中旬以来债市几乎“无抵抗”下跌的重要原因。

　 2、MLF利率下调能让债市重拾上涨吗？

　 MLF 利率下调，助推债市企稳，结合与 4 月份行情对比来看，当前尚未看到一致预期反转。 11月初市场情绪有所回暖，债市收复部分失地，而11月5日超预期下调MLF利率5bp至3.25%则刺激了市场神经，T主力合约收涨0.38%，指标券190210利率下行6bp。结合上文与4月份调整行情的对比，我们认为当前尚未出现一致预期的反转。主流观点仍从长逻辑出发，即看空经济，货币迟早会进一步宽松。

　 不出现一致预期反转，就很难看到熊牛拐点切换。 4月份的调整快而急，关于债市走熊的言论开始出现，但在经济回暖被证伪的情况下，债市从熊市氛围中走出而重拾上涨，在8个交易日后，10Y国债回到3.3%以下(3.27%)，T主力合约涨至97.38(从低点上涨1.58)。

　同样的案例，发生在18年8-9月份的调整中。2018年无疑是债券大牛市，然而进入7月份后，宽信用政策密集出台，从7月18日央行指导商业银行配置中低等级信用债开始，7月23日，国常会定调财政政策“要更加积极”，预期地方债供给集中放量。直至7月下旬，市场的牛市思维仍旧持续，在月末流动性宽松的推动下，长端利率持续下行。

　进入8月份，油价的持续上涨，叠加国内猪瘟、寿光水灾、大宗商品价格走强，通胀压力阶段性加大。利率的调整显著加快，情绪持续悲观。然而，悲观的一致预期形成后，反而带来了市场转机。十一长假后，央行盘前意外降准，叠加经济维持疲弱状态，推动债市四季度的上涨行情。

　从近期债市走势来看，市场中的多头思维普遍存在，核心在于经济趋势性走弱的长逻辑根深蒂固：随着地产融资受限，宽信用欠缺合适载体，拿地等先行指标显示地产投资冲动降温，2020年一季度会见到CPI高点。然而，从上文对比18年下半年以及19年上半年两波调整行情中，不难发现，大级别行情的起点，一定是一致预期出现拐点的时候。

　 未来一致预期如何演绎？ 当前的情绪可以描述为：主流认知认为仍是牛市，或者说牛市必然继续，只是因为猪通胀的利空，导致不敢贸然做多，反应在行情上为大多数时候都在震荡下跌。然而，我们认为即便是阶段性利空解除，也不见得会有太大的行情出现。因为利空的缓解，最多带来调整速度的放缓，更何况，这个利空离真正解除时点还有几个月时间。

　后续有没有可能出现新的利空因素导致市场再出现一波调整？比如，投资者认可通胀会突破4，但高频数据显示CPI可能会突破5，并且将较长时间维持在3%以上。此外，有可能在CPI持续上升阶段，经济企稳的迹象越来越明显。类似于年初的市场行情，也是从金融数据好转开始，一开始市场并不买单，结果因PMI超预期直接触发暴跌，随后出现了市场下跌-利空出现-继续下跌的负向反馈。

　 总的来说，一致预期不出现切换，债市难言拐点。 9月份以来债市累计调整幅度不小，伴随着MLF降息，市场明显企稳。但我们认为后续仍有较大不确定性，可能导致新一轮下跌出现。至少在一致预期还没有切换的时候，债市难言会有拐点性的大行情。建议投资者当下更多重视边际变化而非长逻辑，维持谨慎操作。

（文章来源：债市覃谈）

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猪价“一路狂奔”，玉米起飞，菜价、鸡蛋“涨翻天”，啥情况？

最近，农产品市场发生了很大变化，生猪市场触底反弹，目前气势正旺，市场预期分歧加大；玉米价格全大涨，是抢粮天大战还是欲擒故纵？菜价扎堆上涨，居民望而却步，还能大涨吗？鸡蛋价格在天上涨，一日cba暴涨2毛，5块钱能否止步？

上述这些问题应该是大多数朋友想了解的，只有这些肉蛋菜价格降下来，大家才能从容消费，下面向大家分享一下了解到的情况。

01、猪价、肉价齐升

10月8日以来，生猪市场出现第二轮反弹，猪价从低点5.19元震荡上行，经过2周时间，目前全国外三元生猪价格已经来到15.91元/公斤，折合7.955元/斤，可以说目前大部分养猪户已经脱离成本线，进入不亏钱的状态。

然而，10月26日猪价发生“变盘预警”，虽然市场生猪价格仍然以上涨为主，但是多处迹象表明，下跌随时会到来。一是北方地区猪价出现回落，具体有5个省市下跌，分别是：北京、天津两市每斤下跌0.1元，目前7.8－8.3元/斤；黑龙江下跌0.1元，7.5－8.0元/斤；陕西下降0.2元，8.0－8.4元/斤；河南下跌0.1元，8.0-8.5元/斤。同时，吉林、辽宁、安徽等地猪价上涨暂停，上涨省份减少到18个。

二是猪价继续上涨缺少支撑，了解生猪市场的朋友都知道，现在仍然处在生猪下跌通道当中，根据近日农业农村部畜牧兽医局副局长表示，2季度已经完全恢复，由于生猪惯性增长，产能出现阶段性过剩，如果没有实质性调减产能，猪价可能继续走低。3月份以来规模猪场仔猪产量均在3000万头以上，并有在持续增长，在这种情况下，谈猪价大涨应该可能性不大。

三是落袋为安情绪加重，目前全国外三元生猪均价来到了8元附近，有一部分养猪户已经可以保本了，出栏的栏力会越来越大，尤其一些前三个季度出栏任务完成较少的大型猪企，会趁此机会大量出栏。

从这几点来看，8元左右的猪价可能随时会出现回落，大家应该有这个思想准备。在猪价上涨的带动下，近日各地猪肉价格也出现明显上涨，平均上涨幅度在3－5元/斤不等，现在市场主流价格已涨到了10－15元/斤的区间。

02、玉米再现“抢粮大战”

再来说说玉米市场，进入10月中旬，玉米市场有转强迹象，尤其最近几天，玉米价格连续上涨，目前山东地区玉米企业收购主流价格已经回涨到1.34－1.41元之间，华北地区也上涨到1.30－1.35元区间。

10月25日玉米市场出现20余家企业集体上调收购价格，其中山东地区18家上涨，河北、河南、内蒙3省区各1家上涨。上涨居前的企业：盛泰药业上涨2分，执行价1.375元/斤；寿光天力上涨2分，1.365元/斤；寿光金玉米上涨2分，1.365元/斤；诸城源发上涨2分，1.35元/斤；英轩实业上涨2分，1.41元/斤；东平祥瑞上涨2分，1.38元/斤；宁晋玉峰上涨2分，1.33元/斤；其他企业上涨0.5－1.5分不等，具体报价请参见附表：

玉米市场未来走势，目前市场争议较大，一方面认为从现在开始，正处于农民卖粮的高峰期，再加上小麦、稻谷对玉米的替代，还有前9个月玉米进口量高达2493万吨，玉米价格还有下行空间，甚至有人悲观认为玉米将来会降到1.20元以下。

另一种观则比较乐观，认为玉米年内仍存一定缺口，再加之华北、江淮地区玉米质量偏低，以及目前加工企业、贸易商建仓既少、仓位又低，还有国储粮轮换储备收购等因素，玉米价格仍然存在一定的上涨预期，并认为山东、华北地区1.30元以下收购玉米还是有利可图的。

个人比较倾向于后者，认为11月份将是市场各方采购玉米的“黄金期”，玉米价格会有一个加速上涨的过程，多了不敢说，整体价格再涨1毛钱的概率还是很大的。

03、菜价被戏称“菠你皮”

最近，除了生猪、玉米价格以外，蔬菜涨价已经成为市场热点，并且市场反响强烈，很多网友反馈，现在上市场只能“望菜兴叹”了，根本买不下手。据了解，目前各地市场蔬菜价格确实涨幅巨大，多地菜价已经翻番。

农业农村部监测数据显示：10月份（截止10月18日），重点监测28种蔬菜全国平均批发价4.87元/斤，比9月底上涨8.7%，其中黄瓜、西葫芦、白萝卜、菠菜等4种蔬菜，分别比上个月上涨65.5%、36.3%、30.7%、26.5%，这个涨幅还是相当大的。据光明网报道，国庆节后，很多地方蔬菜单价每斤已经突破10元大关。

有些蔬菜价格比猪肉还贵，据网友反映，有些地方菠菜价格已经涨到15、16元/斤，白萝卜都涨到了2、3块钱一斤，个别地方大白菜已经涨到了4元/斤，确实有些过份了，一些地方超市，很多人围着蔬菜打转转，或者只能挑一些价格便宜的蔬菜买一点。

市场人士分析，导致菜价上涨主要因为：一是近期南方地区降水频繁，北方地区降温等，给菜价带来波动。二是受油价上涨、运费上涨影响。三是受局地疫情影响，运输难度加大。估计进入11月份以后，菜价会有所回落。

04、鸡蛋豪涨2毛

猪肉涨、菜价涨，鸡蛋价格也没闲着，最近几天也是蹭蹭涨，最新报价显示，鸡蛋价格平均上涨2毛钱，这个涨幅还是比较惊人的，全国产区、销区批发价格再一次整进入5元区间，各地零售价已经达到5.3－5.6元/斤左右。下面是各地鸡蛋价格上涨情况表：

各位朋友，最近一段时间，猪肉价格重返10元以上，蔬菜价格成倍上涨，鸡蛋价格5块多了，大家那里涨了吗？现在都啥价？说说以便大家参考。

请问地利集团的那个蔬菜价格指数是怎么回事？有什么用呀？

“中 国寿光蔬菜指数”是在科学的商品分类基础上，选择有代表性的蔬菜，采集其成交价格、成交量、成交金额等数据编制的反映寿光蔬菜交易价格变化趋势和全面反映蔬菜物流量变化趋势的指数。通过分析蔬菜指数，在今年白菜价格飞涨时，许多经销商开辟新货源，从新 疆、吉林等地调运白菜，在一定程度上稳定了菜价，自己也获得了不错的收益。就是通过分析指数可以察觉市场需求的波动啦。